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資金面寬松,國債期貨價格窄幅震蕩
國債期貨價格高開高走
國債期貨價格高開高走
社融增量高于預期,期債震蕩回落
期債窄幅震蕩
預計國債期貨價格短期調整過后
資金面有所收斂,期債繼續下跌
避險情緒升溫 期債可看高一線2020年02月04日 09:22
  春節后首個交易日,國債期貨大幅高開后全天維持高位振蕩走勢。中短期疫情帶來的影響有待觀察,通脹預期繼續回落,期債仍有支撐,短期不建議沽空。
  由于新型冠狀病毒肺炎疫情影響國內經濟,市場避險情緒高漲,期債大幅上漲,已經接近2016年10月的高點。后市來看,中短期疫情仍待觀察,通脹預期繼續回落,期債仍有支撐,短期不建議沽空。但需警惕期債連續大漲后,集中止盈引發回調的風險。
  春節后首個交易日,國債期貨大幅高開后全天維持高位振蕩走勢。具體來看,10年國債期貨收漲1.37%,5年國債期貨收漲0.71%,F券方面,截至期貨收盤,10年國債活躍券收益率較節前大幅下行16BP,5年國債活躍券收益率大幅下行19BP。
  PMI數據尚未體現疫情影響,但已確定性對一季度經濟造成顯著拖累。最新公布1月制造業PMI小幅回落至榮枯臨界點,較上月小幅回落0.2BP;椖考涌炻涞氐念A期和施工提振是PMI維持景氣的核心因素。當前PMI數據需關注兩方面擾動因素,一是新型冠狀病毒疫情,二是春節前置。根據統計局解釋,本月PMI的調查時點在1月20日之前,因此疫情因素對1月PMI幾乎沒有影響。剔除春節因素看,1月制造業PMI整體仍在延續去年以來的小周期恢復趨勢。但由于統計調查時點的原因本次PMI并未充分反映疫情影響,本次公布的數據對后續基本面數據的參考意義也不大。當前疫情仍處在擴張期,已確定性對一季度經濟造成顯著拖累,疊加貨幣政策發力,收益率顯著下行。后期仍需關注疫情進展,及其對總需求的沖擊程度,短期對債市的利好格局維持。
  受疫情影響,2020年貨幣政策的主線轉為逆周期和降成本。2020年2月3日,央行開展9000億元7天、3000億元14天逆回購操作,當日有10500億元逆回購到期,當日實現流動性凈投放1500億元。操作利率方面,7天和14天逆回購中標利率均下調10bp至2.40%和2.55%。首先從流動性凈投放角度看,春節期間資金順延到期規模1.05萬億元,當日有1500億元流動性凈投放。受疫情影響,春節后現金回流、財政支出力度加強都有所放緩。相比于往年春節后以凈回籠為主的操作,預計未來一段時間央行仍然會有公開市場凈投放,維持流動性保持相對充裕的水平。從降息角度看,降成本是2020年主要政策目標,后續仍然存在降息可能。2020年年初面臨較大的降成本壓力,春節前中央經濟工作會議、國務院常務會議、李克強總理在考察中的發言,降成本始終是政策的當務之急。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本,降成本的方法包括降準、降息和改革。2020年降息和改革是降成本的主要抓手,從LPR角度全年有較大的下行空間,對應政策利率同樣有一定下調空間。
  歐美經濟增速創多年來新低,全球經濟下行壓力不減。美國商務部于當地時間1月30日公布2019年第四季度經濟增速初值,按年率計算增長2.1%。2019年全年美國經濟增速為2.3%,為2017年以來新低,連續兩年低于特朗普設定的3%年增長目標。數據顯示,占美國經濟70%的個人消費支出在第四季度依然是拉動經濟增長的主要因素,第四季度個人消費支出增長1.8%,低于第二季度的4.6%和第三季度的3.2%。歐元區2019年四季度GDP初值同比增1%,預期1.1%,環比增0.1%,預期0.2%。全年來看,2019年全年歐元區經濟增長僅為1.2%,為2013年歐元區債務危機后新低。整體看,全球經濟下行壓力依舊不減。
  通脹預期大概率回落。春節前后,在避險情緒影響下,黃金和國債等避險資產持續上漲,而股市和原油為代表的大宗商品等風險資產價格大幅下跌。從邏輯上而言,對國內債券影響最清晰的路徑是受疫情的影響,國內經濟放緩并帶動消費和生產以及投資需求下降,從而壓制物價?紤]到春節后季節性需求回落,豬肉價格大概率回落。整體看,市場對于未來的通脹預期明顯降溫。隨著CPI和PPI回落,實際利率會相應升高,貨幣政策有必要進行較明顯的放松來緩沖對經濟的沖擊,從而帶動貨幣市場利率和債券收益率下行。
來源:期貨日報
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