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2011年黃金價格走勢分析與研判 —— 中翊金行 高宏亮

  摘要:本論文回顧了黃金2011年前三個季度的基本走勢,并從基本面和技術面全面分析,此外筆者對2011年第四季度和2012年黃金走勢進行了預測和研判。

  行情回顧:如圖1所示, 進入2011年,金價走勢可謂波瀾壯闊,飛速上漲。近期回落到1700美元/盎司,比歷史最高價1920美元/盎司的高位回落了10%左右。不過,未來筆者對金價走勢依然樂觀,年內可能再次沖擊1800美元/盎司,在經歷前期金價暴漲暴跌的行情后,后市走勢將趨于理性,金價或許在1600-1800美元之間寬幅震蕩,但全年均價有望維持在1600美元左右。 

正所謂沒有無緣無故的上漲,也沒有無緣無故的下跌。金價如此突飛猛進,市場經歷了很多重要事件引導或指引,現在讓我們從基本面和技術面兩方面對今年前三個季度金價走勢進行分析。 

  一、基本面分析:今年對黃金價格走勢影響較大的因素主要歸結于十點

  1.疲軟的美國經濟弱勢美元,推動市場避險情緒,金價獲得上漲動力

 從長期看,黃金和美元的負相關性是確鑿的。美聯儲自從2010年11月推出第二輪量化寬松政策,是要通過這樣的政策誘導美元貶值,使美國商品在美國國內市場競爭力增強,通過這種競爭力的增強替代大量的國外進口,提高與進口商產品競爭的優勢,為美國國內的制造業發展創造更大的市場空間,量化寬松政策直接導致美元貶值,避險資金涌向具有較好保值功能的黃金,黃金受到上漲推動力。

  當前后金融時代,以美國為首的發達資本主義國家經濟恢復速度減弱,原油等大宗商品暴漲,全球通脹率處于失控的邊緣。世界經濟第四季度很難出現大幅增長的可能,而美國經濟存在著五大隱患:1、美國政府消減支出的失敗,美國國債達到了法定上限;2、美聯儲量化寬松政策結束,但是市場上美元流動性依然充足,而且美國政策依然傾向于弱勢美元,維持低利率;3、如果沒有好的政策支持,形勢轉好的美國企業或許不會大量的招募員工,失業率依然居高不下;4、房地產業繼續不景氣;5、大宗商品延續猛烈的上升勢頭,抑制美國經濟的增長。綜上因素,美元指數將持續維持弱勢,這給金價在未來提供了較好的支撐。

  2.傳染性極大的歐洲主權債務危機推升市場避險情緒。

  從歐洲小國希臘,愛爾蘭和葡萄牙,波及到了歐盟第三和第四大經濟體的意大利和西班牙,從而支撐了黃金強有力的走勢。黃金作為整個商品市場應對恐慌性避險的最好工具而得到投資者的熱烈追捧。 

  雖然希臘政府贏得信任投票,希臘財政緊縮通過,希臘獲得歐盟以及國際貨幣基金組織(IMF)120億歐元經濟的援助已成定局,從而避免違約風險,但形同飲鴆止渴的“輸血”式救助,能治標而難治本。筆者認為歐洲主權債務危機是個無底洞,首先歐債危機目前已經蔓延至歐洲很多國家,其他國家和希臘不可能靠援助解決根本問題,而且借新債還舊債的模式只能讓負債國負擔越來越重,違約風險不斷加大,違約國債數量不斷加劇,最終崩盤,世界經濟都會受到牽連。所以,盡管目前債務危機有所緩解,但未來或許會有再次爆發的可能。 

  3.各國奉行低利率政策,通貨膨脹率威脅越來越大,原油帶動農產品以及其他大宗商品的價格上揚,金價再次成為避險港灣。

  隨著全球經濟的逐步復蘇,爆發惡性通脹的可能性會越來越大,石油價格的不斷走高,帶動農產品及其它商品的價格上揚,說明通貨膨脹的威脅越來越大。而且在全球范圍內,較低的銀行利率很難對抗令人發指的通貨膨脹率,由于黃金是對抗通貨膨脹的有力工具,通貨膨脹的出現將推高黃金價格。

  4.中東北非地緣政治局勢也給上半年黃金的上漲行情以極大的影響。

  自今年一月初突尼斯一名青年因抗議當地城管部門“粗暴執法”而自焚引發很多地方示威游行和社會動亂以后,這個動亂的幽靈就在中東北非的上空游蕩,先是突尼斯政府垮臺,接著統治埃及三十多年的總統巴拉克出走,也門示威,然后是北約干涉的利比亞內戰上演,到后期在全球造成深遠影響的利比亞戰爭的爆發。 

從2月16日卡扎菲在電視上發布強硬講話開始,黃金價格一路走高, 4月1日由于反對派開出?;饤l件,黃金價格曾一度下探1412.7美元/盎司附近。而后4月5日美國受北約的要求延長48小時的轟炸時間,黃金價格大幅上揚探至1456.9美元/盎司的價位上。維持了大半年的利比亞戰爭,金價出現了飛速上漲。這一切說明利比亞戰爭對黃金價格的影響很大。一方面地緣政治問題引發市場濃厚的避險情緒,刺激黃金等貴金屬暴漲。另一方面,中東北非是世界原油的主要產地,動蕩局勢刺激了原油一路暴漲,加劇了全球的通貨膨脹,推動了黃金等貴金價格的上漲。

隨著卡扎菲身亡,利比亞戰爭宣告結束,中北非地區的地緣政治危機宣告結束,金價受到獲利回吐影響,出現暴跌行情。

  5.上半年的天災也支撐了黃金價格的上漲。

3月11日,日本發生了9級大地震以及海嘯,隨后愈演愈烈的核泄漏更加給日本原本債臺高筑的經濟蒙上了重重陰影。在風險事件中,黃金容易成為受到追捧的避險港灣。因而在這種突發事件下,黃金價格在避險情緒的刺激下得到了有效的支撐。同時,由于史無前例的日本大地震、海嘯、核泄漏使日本的災后重建工作困難重重,且需要大量的資金,作為美國國債的數一數二的債權國,勢必會減少對美國國債的需求,而且這種減持需求會維持一段時間。這對美元的走勢會產生一定的負面影響,從而起到對黃金的一個支撐作用。

  6.本•拉登被擊斃的消息和利比亞戰爭結束卡扎菲被擊斃對黃金價格階段性下跌起來到了導火索的作用。

美國總統奧巴馬在美國當地時間5月1日發表全國電視演講,宣布"基地"組織領導人奧薩馬•本•拉登已被打死。受此消息影響,5月2日黃金在上漲創下歷史新高1576.7之后開始大幅下跌,短短四天內下跌達114.3美元。加之芝加哥商品交易所數天內多次提高白銀期貨的交易保證金,打壓市場人氣,而導演了上半年暴漲的白銀價格上演驚天逆轉一幕,投機客迅速涌入結倉獲利或止損了結,白銀遭遇暴跌,四個交易日內銀價累計下跌28.8%,同時引發黃金和原油及其他大宗商品市場價格全線回落。相比此次其他大宗商品普遍"應聲而落"的下跌中,黃金價格在市場利空傳言及銀價暴跌的拖累下,雖然大幅下跌,但很快企穩回升,再一次的證明了黃金的抗跌性。

2011年10月21日,.利比亞被廢黜的領導人卡扎菲在自己的家鄉蘇爾特被利比亞部隊擊斃。據說卡扎菲在蘇爾特遭槍擊受傷,在前往米蘇拉塔的路上死在救護車里??ㄔ票粨魯佬胬葋啈馉幍慕Y束,中北非地區的地緣政治危機宣告結束,黃金受到獲利盤的大舉回吐。和今年五月份類似的是,雖然大幅下跌,但很快企穩回升,再一次的證明了黃金的抗跌性。

  7.全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust的持倉量變化也影響黃金價格漲跌。

黃金ETFs在黃金價格的波動中發揮著至關重要的作用,在今年1月份現貨黃金大幅回調同時可以看出黃金ETF在本月大幅減倉78.46噸,2月,3月,4月現貨黃金開始持續反彈,此時ETF大幅加倉累計達到53.93噸。從黃金ETF以往的運作上來看,一般慣用手法就是在低位不斷地加碼買入,在高位不斷地溫和減倉,由此可以看出在目前的態勢下,黃金ETF很有可能會不斷逐步加倉,所以目前仍然看好下半年黃金的走勢。

  8.各國央行維持低利率,且不斷出手干預匯市導致金價起起落落。

當前,各國央行均推行較低的利率。美聯儲最新利率0-0.25%,歐洲央行利率1.25%,日本0-0.10%,英國0.5%,瑞士0.25%。由于黃金是一種很特殊的金融資產,它既沒有未來分紅,也沒有太多實際用途,因此,很難給予絕對估價。但從黃金和其他資產的比價關系看,過去5年中黃金與大宗商品的比價關系基本穩定,但貨幣相對于黃金的購買力則分別下降了70%-80%。因此,黃金價格的上漲更多體現為紙幣的貶值。而低利率更是直接表現為貨幣貶值。

由于美元的持續貶值,其他貨幣兌美元升值,導致各國央行時不時地對匯市進行干預。每一次干預行動,都是對本國貨幣的一個利好,對金價有較大的下跌影響。最明顯的例子是以日本央行和瑞士央行的干預,每次干預金價都會經歷一次暴跌行情。

  9.新興國家對實物黃金的需求旺盛,給金價提供了支撐。

世界近期大規模的貨幣泛濫,導致了全球高通貨膨脹,尤其是以中國為代表的外匯儲備大國將加大對黃金的儲備需求從而優化調整儲備結構,所以黃金價格將會得到有力的支持。作為世界第一人口大國的中國,國家六部委頒布政策開放內地黃金市場,積極提倡藏金與民,中國需求將成為黃金投資市場的新型的和最重要的力量,而且力量在不斷地擴大。毫無疑問,黃金在中國有消費商品屬性到投資屬性的巨大轉變正在持續著,中國未來將成為黃金投資市場的決定力量之一。世界黃金協會預計,中國的黃金需求公噸將在10年內翻一番。而傳統黃金消費大國印度今年的黃金消費需求依然旺盛,一定程度上刺激黃金價格繼續增長。

此外,全球各大央行持續買入黃金,也進一步推升了黃金價格。今年以來,俄羅斯、墨西哥和泰國均宣布大量買入了黃金。近期,韓國央行13年來首次增持黃金的消息也對黃金市場的人氣構成提振。同時,泰國央行行長日前也表示表示,該行正考慮進一步增持黃金。央行的決策尚且如此,謹慎的投資者更是把黃金視為當前最穩妥的投資品種。不過,從2001年以來,黃金開始了長達10年的牛市,價格翻了五六倍。但扣除通脹因素之外,黃金的實際購買力并沒有上漲五倍。從這一點上來說,黃金投資僅僅是避險,而非是進取型投資。

  10.各大投資機構均發布言論看好金價后市對市場人氣有較大的提升。

今年上半年,金價受各種利好因素節節攀高,各大投資機構均高調發布言論看好后市金價大大助長了市場做多的人氣。這些大的投資機構包括高盛,摩根大通,匯豐銀行,巴克萊資本以及現在已經宣告破產的曼氏金融。

  二、技術面分析

圖四是倫敦現貨黃金2011年今年的周k線圖,黃金價格從2010年初到現在的一個大的上漲周期還沒有結束。2011年上半年在一月份調整之后仍然持續地上漲,但是從9月份創出新高之后出現了較大的調整。

從圖中我們可以很直觀地看出在今年的行情中,均線系統中,30周均線對現貨黃金起到了很好的強有力的支撐作用,圖中所示,當現貨黃金出現調整的時候有6次都是在30周均線的位置得到了有效的支撐,而重新回到了上升的態勢之中去,所以我們有理由相信在后市行情中,30周均線仍然對我們投資者的操作具有重要的投資意義。9月份雖然一度破位30周均線,做空力量得到了較好的釋放,但很快重新回到上升態勢中去,后市有望穩步再次創出新高。

從布林帶上看,金價今年持續運行在布林帶上軌通道中,一年下來均未能有效跌破布林線中軌,一方面顯示中軌支撐的強勁,一方面也顯示作為強勢交易品種黃金的韌性。目前布林帶走勢趨于平穩,后市金價有望再次沖擊布林帶上軌的位置,即1920美元的位置,當然,也不排除布林帶開口,金價再次挑戰新高的可能性。

輔助指標:MACD指標零軸下方空方市場,綠柱縮短顯示下跌動能衰弱,雙線在高位死叉走緩,有再次在零軸上方形成金叉的可能性。

從周線圖來看,金價有望再次測試下方支撐,釋放空方力量后企穩反彈,挑戰后市新高。

從圖4黃金日線圖中也可以看出,目前黃金處于1576美元/盎司-1800美元/盎司之間進行寬幅震蕩,在此區間之內黃金將作出方向性的選擇,黃金從年初至今已經出現了一波趨勢性的上漲,后又經歷了一次比較大的回調行情,目前進入了橫盤震蕩階段,從歷史上來看,在一波上升趨勢之后而形成的橫盤,之后的走勢往往是要經歷一輪下跌而后在向上進行發展,所以從k線圖上看筆者仍然維持下半年黃金先抑后揚的走勢。另外K線形態上,金價走勢有形成W底的態勢,二次探底已經結束,頸線支撐1680一線業已試探結束,后市偏多頭。 

從技術指標上來看,均線近期從前期空頭排列逐漸走平,整體走勢趨于震蕩,均線指標相對較為紊亂;布林線上軌繼續開口向上,金價測試中軌支撐后有較強反彈,但后市有繼續測試支撐的可能性較大。所以,近期金價有望再次回調測試下方支撐1680美元/盎司,甚至1660美元/盎司,在空方力量大量釋放后才有望重啟健康上行的走勢。輔助指標:MACD指標零軸上方多方市場,紅柱縮短顯示上漲動能衰弱,雙線金叉向上運行,有望再次站在零軸上方,若成功站上零軸,金價勢必會引發氣勢如虹的上漲行情。

  2011年下半年黃金市場分析展望

  從2011年前三個季度黃金的走勢看,第四季度和2012年的黃金價格走勢仍然值得投資者期待。黃金價格是否能夠繼續走強仍舊受到多重主要因素影響,以下分別從利好因素和利空因素進行分析和研判。

利好因素一:美國經濟疲弱復蘇緩慢,美元疲軟,失業率高居不下,此外有美債危機。

 近期,美國暫時不會推出第三輪量化寬松政策,這樣意味著美聯儲作為美國國債的最大買家將會暫時退出,那么美國是否會提高長期國債收益來增強自身的流動性需求呢,這是關鍵所在?!?/p>

利好因素二:歐洲債務危機未來有繼續爆發的可能。

盡管目前來看,歐洲債務危機,以G20和IMF以及以中國為代表的多方施以援手而暫時得以解決,但想歐債危機得到根本的解決目前來看此言還尚早,歐洲主權債務危機一直存在,而且歐洲債務危機不僅僅是希臘西班牙愛爾蘭意大利這幾個國家,后期或將進一步蔓延,這也將成為2011年年末市場的焦點之一。

筆者認為歐洲主權債務危機是個無底洞,其他國家和希臘不可能靠援助解決根本問題,因為借新債還舊債的模式只能讓負債國負擔越來越重,違約風險不斷加大,違約國債數量不斷加劇,最終崩盤,世界經濟都會受到牽連。加之希臘國債的債權人是歐洲各大央行和商業銀行,保險公司以及社會保障基金,如果出現崩盤危機將會大大刺激歐洲經濟重陷危機之中。如此促使市場避險情緒升溫,從而刺激投資者對黃金的需求,以達到規避風險的作用。黃金市場都將受到巨大的影響。

利好因素三:全球高通脹率,低利率盛行,實物需求旺盛。

同時世界近期大規模的貨幣泛濫,導致了全球高通貨膨脹,尤其是以中國為代表的外匯儲備大國將加大對黃金的儲備需求從而優化調整儲備結構,所以黃金價格將會得到有力的支持。此外,作為世界第一人口大國的中國,國家六部委頒布政策開放內地黃金市場,積極提倡藏金與民,中國需求將成為黃金投資市場的新型的和最重要的力量,而且力量在不斷地擴大。毫無疑問,黃金在中國有消費商品屬性到投資屬性的巨大轉變正在持續著,中國未來將成為黃金投資市場的決定力量之一。世界黃金協會預計,中國的黃金需求公噸將在10年內翻一番。投資黃金熱正在以幾何級的形式增長,從機構到個人,從沿海發達地區到內陸欠發達地區,中國的黃金投資市場還未飽和,我們認為中國每5年將會翻一番。正是在這個意義上,中國需求量將成為國際黃金價格的有力支撐。 

利好因素四:地緣政治危機有爆發的可能性。

 

 地緣政治問題有可能燃燒至中國,越南與中國在南海問題上的矛盾愈演愈烈,之后菲律賓也卷入的南海的爭端。就南海問題來看,中國政府的態度十分強硬,而菲律賓也已向美國提出了購買武器的訂單。加之聯合軍事演習,為未來南海問題的發展做出了準備。越南總理阮晉勇在6月13日簽署了征兵令,這是自1979年以來首次頒發征兵令。讓人不難看出該國對目前南海問題上的態度。印度出于種種目的考慮,也虎視眈眈南海問題。美日澳首次在南海聯合軍事演習劍指中國。由于各國態度十分強硬,不排除下半年南海局勢出現惡化并觸發軍事沖突的可能,雖然可能性很小,但這個劍拔弩張的戰爭預期也會支撐或促使黃金上漲。以目前各國軍事實力和國際形勢來看,即使南海戰爭爆發,也會是有限的局部戰爭,并且戰事不會拖的很久。投資者密切關注南海問題,或許不會失去一個贏利的好機會。

中東北非一些國家的動蕩局面,依然是黃金上漲的重要驅動力量。值的注意的是伊朗問題。美國從阿富汗撤軍的同時,轉用軍力指向何方是令人關注的,除中國南海之外,恐怕就是伊朗了,數屆美國政府拿伊朗沒有任何辦法,奧巴馬為了謀求連任而競選下屆總統,或許會單邊行動拿伊朗開刀而軍事打擊伊朗,如果是這樣,黃金又會因大炮一響而猛漲。

 

利空因素一:以原油為代表的大宗商品仍未擺脫下跌趨勢,這拖累了金價的上漲。

從全球最主要的三個經濟體美國、中國、歐洲公布的經濟數據看,原油庫存帶來的經濟增速減緩的跡象非常明顯,以最能代表未來經濟走勢的數據PMI(制造業采購經理人指數)。同樣就業問題也在困擾世界第一大經濟體美國,美國失業率數據由4月的9%反彈至9.1%,雖然近期的制造業數據有所回升,但占經濟70%比重的消費仍舊疲弱,代表消費能力的就業數據表明美國目前的復蘇主要為新興市場經濟增長帶動的結果,并不具備內生性。隨著以中國為代表的新興經濟體增速放緩,美國的經濟形勢必然會轉弱,全球經濟增速的放緩必然帶來對大宗商品需求的減弱,而金銀中固有的商品屬性會對價格走勢產生不利影響。

利空因素二:在新興市場股市明顯下跌的情況下,美國股市卻出現反彈。

在美聯儲量化寬松政策結束后貨幣政策難以為繼的情況下,依靠出口成為美國經濟增長的主要動力。相對于飽受通脹困擾的新興經濟體,美國國內的通脹并不明顯,因此目前看,全球資金呈從新興市場持續流向歐美市場的格局,由于金銀需求的動力主要來自新興市場,因此大宗商品價格的回落和資金的流向表明目前金銀尚難以形成一輪強上漲趨勢。

利空因素三:歐洲債務危機的解決有可能促使市場避險情緒緩解,金價下跌。

在希臘債務危機暫緩之后,歐元得以暫緩跌勢,而金價近期出現了較大的下跌。盡管歐元區債務危機蔓延至多國,但未來終究有解決的方法推出。歐債危機的起起落落對金價有比較直接的影響。另外還有一個因素是市場預期歐州央行會再次加息,息差也是支撐歐元的因素。但在目前經濟下行的環境下隨時都有可能突然爆發危機,鑒于葡萄牙目前在金融市場上融資困難,穆迪最新將其主權債券評級下調為垃圾級,并將展望下調為負面,因此歐元的中期走勢并不樂觀,但由于目前維持弱美元的格局對美國的經濟復蘇非常有利,由此判斷美元、歐元下一階段的走勢很可能呈震蕩格局,排除避險因素減弱對金銀的負面影響外,單從貨幣體系震蕩的角度考慮,對金銀、尤其是黃金具有一定支撐作用,但效果難以抵消商品價格下跌產生的影響。

利空因素四:各國央行貨幣政策的轉變有可能促使金價下跌。

各國央行盡管目前的低利率水準盡管有利于金價的上漲,但不排除未來一年內各國央行貨幣政策的轉變。一旦各國央行開始緊縮貨幣政策,加息或干預匯市,都會促使金價有較大的下跌。歐洲央行和英國央行未來有加息預期,而美聯儲盡管短期內不大可能加息,但不排除推出相關政策提高美元的市場競爭力。此外,日本央行和瑞士央行未來依然有干預匯市的可能,投資者需要時刻警惕。

 

利空因素五:美國國債收益率上升,促使避險資金流向黃金。

6月末美聯儲已經停止購買國債,雖然不會立刻拋售手中的債劵,但短期內美債收益率仍會上升。美國國債收益率為全球資產的定價標準,一方面代表無風險收益率,是資金盈利能力的標志,一方面代表市場的借貸成本,與通脹水平密切相關,美債收益率上升會促使部分資金從股市和商品市場流入債市,這對金銀價格走勢是不利的。借貸成本的上升對目前脆弱的經濟構成壓力,是復蘇的重要障礙,也會使商品需求進一步減弱,這對金銀,尤其對白銀構成的威脅較大。

綜上所述,美國經濟的疲弱,歐債危機的爆發,高通脹的國際經濟形勢,地緣政治的潛在危機以及實物需求的旺盛有利于金價的上漲,但 商品價格下跌、全球資金流向、目前收益率日漸上升的美國國債和各大央行貨幣政策的不確定性季不利于金銀價格上漲。

近期盡管在宏觀面上并未迎來實質性利好消息,但也沒有壞消息出臺,金價波瀾不驚,暴跌后企穩的技術指標得到強化。但是對于黃金下半年走勢,筆者判斷其走勢前半段會延續目前的震蕩或下行,之后會再次啟動上漲節奏。漲勢主要集中在10月份之后。

經歷了暴漲200美元的八月和暴跌200美元的九月,十月的黃金結束夏日的躁動,走向沉穩的秋季。在十月的交易中,黃金尚未修復其避險價值,但是價格逐漸企穩回升,并再次確認了中期支撐線即30周均線。全球風險情緒的改善有利于金價繼續企穩,除非崩盤式系統風險,黃金難以重演暴跌?;诿涝闲?、通脹擔憂下降以及大量資金流出金市,黃金依然面臨諸多阻力,近期重拾升勢難度較大,但從中長期來說,金價上漲格局不變。

中翊金行 高宏亮

2011年11月07日 09:59
 
 
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