長江期貨-滬銅
摘要:美元走強將壓垮銅價

歐美債務問題對全球經濟增長的負面影響逐漸顯現,全球制造業面臨衰退,2012年銅需求前景暗淡。

就銅供需面來看,2011年,歐美債務問題和中國持續收緊影響銅消費增長,Codelco、力拓和必和必拓三大礦產商先后發出的言論也證實銅需求確實受到一些影響,估計經濟放緩對銅需求的沖擊將在2012年進一步顯現。

就銅現貨市場來看,2012年,歐美消費疲軟,銅消費的拉動力主要靠亞洲地區,而亞洲主要看中國。在針對房地產調控政策沒有完全放松的背景下,中國銅進口料將保持在高位,甚至會繼續增加,這主要是由融資銅所推動。

從銅庫存變動來看,2011年5月份以來中國銅進口量回升拉動倫敦銅庫存持續回落,但在中國實際消費不足的背景下,這只會增加國內的社會庫存。據我們估計2007-2011年間,中國積累的銅社會庫存超過266萬噸,折合4.33個月消費量,遠高于全球平均水平1個月。 就資金面來看,2011年大量資金持續撤離商品市場,表明投資者對大宗商品這種風險資產不再看好;而Comex銅基金凈持倉也由此前的多翻成空,并且,已經形成趨勢性凈空狀態,按照以往的歷史規律來看,2012年銅價趨勢性向下的可能性較大。

就美元指數走勢來看,種種跡象均表明美元指數正在醞釀中長期底部,一旦美元指數有效突破80,則中長期底部形成??紤]到美元指數和倫敦銅的負相關關系,美元指數中期走強將壓垮銅價。

綜合來看,我們認為2012年銅價整體依然呈現震蕩向下尋底的走勢,滬銅連三大致運行于40000-64000元/噸,重心下移至50000元/噸左右,倫銅連三大致運行于5000-8700美元/噸,重心下移至6500美元/噸左右。

不確定性因素:歐洲、美國和中國進一步刺激政策何時出臺以及具體規模和力度;供應中斷超預期。

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